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      A股上市公司自由現金流量創造力99強揭曉

      管言 2021-10-30 20:49

      經濟觀察網記者 管言 北京時間2021年10月30日,清華大學國有資產管理研究院和經濟觀察報聯合發布了2016-2020年五個年度的A股上市公司自由現金流量創造力99強排行榜(FCF Top 99)。FCF Top 99排行榜由清華大學經管學院教授、清華大學國有資產管理研究院研究部主任謝德仁帶領的團隊研究制作。

      依據這個榜單的數據,人們可以直觀了解到我國自由現金流量創造力最強的A股上市公司的情況。對比其他公司,排行榜上的99家公司,明顯呈現出更強的盈利能力(包括凈資產自由現金流量回報率和凈資產收益率)、更低的杠桿率,更強的營運資本周轉能力,以及更高的股票回報和股息收益率。

      2020年上市公司自由現金流量創造力99強排行榜中,貴州茅臺已是第四年成為A股上市公司自由現金流量創造力最強的公司。2016年度的冠軍是格力電器,但之后的排名持續下滑,至2020年,仍位列中國自由現金流量創造力99強公司之列,格力電器2020年在榜單的排名為第40位。

      2020年度的排行榜中,雙匯發展連續第四年位列第二位,方大特鋼上升至第三位,承德露露上升至第四位,恒生電子為第五位。

      排行榜最引人注目的情況是:2020年新冠疫情以后,這些大公司的經營狀況并未跌入低谷,反而表現出了強大的現金流量創造能力。事實上,這個趨勢轉變發生在2018年,2018年開始,FCF Top 99的自由現金流量創造力持續上升,代表自由現金流量創造力的凈資產自由現金流量回報率,其平均值從2018年的10%,上升到2020年的12%。

      值得一提的是,榜單的地區分布上,絕大多數集中在長三角和珠三角地區,但在排名位次,出現了有意思的變化,5年來,廣東的上榜公司家數逐年增加,浙江的上榜公司家數呈現上升趨勢,江蘇的上榜公司家數先跌后漲,而上海的上榜公司家數持續處于下降的態勢。

      榜單所基于的上市公司統計樣本經過了嚴格篩選。

      首先,統計樣本剔除了A 股金融行業上市公司;再次,樣本公司選自公司 IPO 或借殼上市年份至某個榜單年份達10年及以上年份;其三,公司必須符合:截至本榜單編制時(2021 年 10 月),公司近三年財務報表審計意見為無保留意見且無監管機構認定的會計違規事項。

      值得注意的是,納入統計的公司,必須在榜單年份及之前兩年的年度主營業務處于正常經營狀態。研究團隊認為,那些通過非實業的金融投資賺取到高額投資活動凈現金流入、進而自由現金流量看上去也不錯的公司,不是實實在在地通過經營實業和實現高質量經營活動現金流量來創造自由現金流量,這樣的公司自然無法進入榜單。

      在經過上述 4 個標準篩選出的上市公司樣本中,研究團隊采用“自由現金流量創造力指標”來進行排序,最終從高到低來確定榜單各個年份的 FCF Top99 名單。

      研究團隊將自由現金流量創造力指標,定義為“凈資產自由現金流量回報率(FCFOE)”。研究團隊采用上市公司自 IPO 上市年度或借殼上市年度至某個榜單年度末(T 年末)所創造的累計自由現金流量(已加回榜單年度末的理財產品投資價值)除以其統計年份數,得到其長時間窗口來看的年均自由現金流量;然后進一步測算上市公司的年均凈資產;兩者的比率,即凈資產自由現金流量回報率。

      本榜單的研究與制作完全基于上市公司公開披露的財務報表數據,數據取自CSMAR、RESSET 和 Wind 三個公開數據庫。

      如謝德仁教授在報告發布時所言:利潤只是企業主要利益相關方吵著架(經過博弈)、算出來的、達成共識的、一個“不假”的數字,是無法用來分配、投資和花費的。企業能夠用來分配、投資和花費的只有現金。

      很多上市公司長期利用籌資融入的現金來支付資本回報(包括支付利息和分紅),這在客觀上與龐氏騙局的現金流量特征相同,但終究不可持續,且積聚了重大金融風險。

      經濟觀察報社長、總編輯劉堅在榜單發布的書面發言中稱,“FCF Top 99”集中了一批中國最具自由現金流量創造力的上市公司,展望未來,“FCF Top 99”和自由現金流量創造力的理念,也將有助于資本市場識別出那些正在毀滅價值的公司。我們希望“FCF Top 99”成為評價中國上市公司發展質量和價值創造水平的風向標。

      下附榜單

      5

      4

      3

      2

      1

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