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      券商定增,同業參投交叉持股用意何在

      梁冀2021-10-30 10:04

      經濟觀察報 記者 梁冀  一家增發,同行捧場。近期,券商定向增發獲得同業券商參投的情況頻頻出現。

      2021年10月18日,國聯證券(601456.SH)定增結果落地,其向23名發行對象募得資金50.9億元;其中6家券商及6家基金公司獲配比例超七成。

      東興證券(601198.SH)于10月25日發布的定增結果公告也顯示,14家發行對象中,3家基金公司和4家券商合計獲配比例近半;其中,銀河證券和中信證券更是躋身東興證券前十大股東行列。

      受訪人士向經濟觀察報記者表示,券商定增同業參投是券業正?,F象,也是其對行業的發展前景持積極態度。另一方面,當前券商股在A股市場遇冷,同業參投也是抱團取暖,相互支持。

      定增獲同業支持

      10月18日,國聯證券公告其非公開發行4.54億股、募金50.9億元的結果。

      公告顯示,此次參與國聯證券定增的23名發行對象中,12家券商和基金公司獲配比例超七成。其中,銀河證券、光大證券、中金公司、海通證券、湘財證券和國泰君安等6家券商合計認購19.33億元,占到募資總額的約38%;財通基金、諾德基金、信達澳銀、銀華基金、招商基金和國泰基金等6家基金公司合計認購17.92億元,占到募資總額的35%。

      國聯證券此次定增完成后,國聯集團仍為其控股股東,持股比例由22.87%降至19.21%;其實控人仍為無錫市國資委。銀河證券、光大證券和中金公司則新進入國聯證券前十大股東之列,分居第7、第9和第10位。

      10月25日,東興證券也公告了其定增結果,也出現了同業參投的現象。

      公告顯示,東興證券此次定增項目募得資金約45億元,14名獲配的發行對象中,中信證券、申萬宏源、銀河證券和光大證券分別投資2.23億、2.01億、6.04億和2.1億元入股東興證券;此外,華夏基金、諾德基金、財通基金等3家公募基金也分別豪擲1.06億、1.67億和6.5億元參與其中。此次定增完成后,銀河證券與中信證券躋身東興證券前十大股東之列,分列第5和第10位。

      北京一位投資經理向記者表示,東興證券此次定增項目落地,對其來說不失為一場“及時雨”。10月7日,東興證券發布公告稱,其擬與中國誠通控股集團有限公司聯合受讓新時代證券掛牌轉讓股份。其中,東興證券擬以自有資金出資取得新時代證券34.385%股權。以新時代證券131.35億元的掛牌底價計,其出資額與此次定增募資額幾近打平。他表示,此次定增至少在財務上減輕了東興證券的壓力。

      兩家券商均在公告中表示,定增完成后,公司總資產、凈資產規模將進一步增加,資產負債率也將下降,自有資金實力和償債能力將得到增強,從而有利于優化公司資本結構,有效降低財務風險。

      前海開源基金首席經濟學家楊德龍向經濟觀察報記者表示,券商間相互參投,一方面是看好行業發展,而當前券商股價仍處于低估狀態;另一方面,也是同業定增的價格有一定吸引力,而其自身也有這樣的投資需求。他表示,不止是券商,銀行之間也有類似交叉持股的案例,同業參投也有利于彼此間合作,屬于市場正?,F象。

      券商股遭冷遇

      經營穩健、股價平穩且股息頗豐的券商股怎得不受市場待見?

      資料顯示,今年以來,多家券商的定增募足率難言樂觀。天風證券、浙商證券和湘財證券曾先后公告擬定增募資約128億、100億和42億元,但實際募得資金僅分別為82億、28億和17億元左右。湘財證券和浙商證券募足率不足30%,天風證券募足率則為70%左右。

      楊德龍告訴記者,券商股是市場的風向標,當前A股表現一般,券商股也出現下跌行情,投資者對于券商定增項目興趣不高。不過,他表示,基金概念類券商股相對會被市場看好,例如廣發證券、東方證券等持有基金公司股權的券商,受益于基金公司的火熱行情,股價表現會相對亮眼。

      中信建投研究數據顯示,截至上半年末,普通股票型基金、偏股混合型基金和靈活配置型基金重倉持有的券商股市值合計234億元,僅占其重倉持股市值的0.52%;而同期A股券商板塊市值占到A股總市值的3.51%。而在234億元的持倉中,東方財富A股、中信證券A股、中金公司H股、華泰證券A股分別占到191億元、13億元、9億元和7億元,其余券商股所占持倉之和不足15億元。由此可見,公募基金已對券商板塊低配,對中小券商幾乎沒有主動持倉。

      楊德龍分析稱,不同投資者對于股價彈性要求不同。例如社?;?、北上資金等偏向長期持有金融股,金融股經營穩定、股息頗豐,所以受到追求長期穩定回報的機構追捧;而公募基金更注重短期收益表現,尤其是在持有公募基金的散戶“追漲殺跌”情緒影響下,基金經理也有業績和排名壓力,所以對標的股價短期走勢更敏感。

      申萬宏源非銀團隊也認為,中國居民增配權益的空間巨大,資管新規和注冊制改革帶來的權益資管產業鏈及券商機構業務成長性被低估,流動性寬松則是錦上添花。當前,公募與券商合作愈發深入,以券結模式發行的新基金數量快速增長,部分存量基金修改結算模式至券商結算市場認為券商業務同質化集中度難提升。券商客戶機構化,機構客戶需求綜合化專業化復雜化,行業集中度將提升。

      信達證券王舫朝團隊也認為,近年來,在房住不炒、居民儲蓄“搬家”背景下,居民財富向金融資產轉移,居民財富持續通過機構入市,公募基金規模高速增長,券商代銷金融產品收入隨之大幅增長,貢獻增量業績;同時,公募基金規模和凈利潤向頭部集中,頭部公募基金向參控股券商貢獻可觀增量業績,大財富業務帶來增量業績,有望催化板塊估值提升。

      據了解,當前券商股中只有具備互聯網屬性的東方財富頗受市場熱捧。此前有市場人士告訴記者,東方財富作為互聯網券商,在運營成本等方面具備一定優勢。尤其是東方財富旗下天天基金憑借其互聯網模式,在基金代銷領域競爭實力較強。但投資者可能會將其視為互聯網標的而非券商股,所以其估值和股價表現也優于后者。

      同業參投漸普遍

      經濟觀察報記者注意到,去年以來,券商間同業參投日漸普遍。

      今年5月,天風證券定增結果落地。相關公告顯示,天風證券向15名發行對象募得資金81.79億元,其中銀河證券、申萬宏源、開源證券、聯儲證券和東海證券等五家券商合計認購16.22億元,約占其募資總額的20%。

      同在5月,浙商證券定增結果也出爐。18名發行對象中,申萬宏源、中國銀河、海通證券和華安證券共4家券商合計獲配9.44億元,占比達33.65%;諾德基金、廣發基金、九泰基金、財通基金和華寶基金等5家基金合計獲配5.26億元,占比達18.75%。

      記者注意到,大型券商往往對同業定增表現出較大興趣,相關公告顯示,銀河證券已先后參與了東興證券、國聯證券、天風證券、浙商證券和西部證券等5家券商的定增項目,合計投入22.63億元。目前,銀河證券已躋身東興證券、國聯證券和浙商證券的前十大股東。

      此外,中信證券也累計斥資逾16億元參與了東興證券、第一創業、中原證券、南京證券和西部證券的定增項目。截至今年三季度末,中信證券仍位列東興證券、中原證券和西部證券前十大股東之列。

      值得注意的是,在券商股行情普遍不佳的大環境下,同業參投也難免不被套。7月19日,西部證券迎來解禁,當日股價大跌4.46%,報7.5元/股,跌破其發行價7.75元。相關公告顯示,中信證券、中信建投、第一創業和銀河證券均參與其定增項目,分別獲配4.43億、4.2億、2.39億和1.4億元。此外,財通基金和中歐基金也分別獲配7.77億和1.41億元。

      前述北京投資經理告訴經濟觀察報記者,當前市場認為券商行業缺乏成長性,券商間同業參投更像是行業的抱團取暖之舉,并且通過參股的方式也能夠分享同業的利潤。另一方面,這也是券商出于自身利益選擇的投資活動,從資源配置角度看也具有積極意義。

      楊德龍也表示,目前證券行業競爭激烈,市場對其成長性持較為消極態度,券商股普遍估值較低,缺乏股價催化劑。他還表示,目前,券商開展兩融業務等對資金需求量比較大,也對資本金提出更高要求。在居民儲蓄由房市向股市轉移的過程中,大量居民開戶入市,業務擴張還是比較顯著的。此外,基金持續受到市場追捧也在一定程度上加大了券商的工作量。

       

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      資本市場部記者
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